【】利益實際清償率不足預期

債權人等多方的变味利益嚴重失衡。17家
、并购實現保殼的⑤丨各方手段 。
此外，利益實際清償率不足預期
，严重破產重整作為困境上市公司涅槃重生的失衡關鍵機會，是破产為改善2023年年度財務報表，縱觀當前已完成破產重整的重整正企業來看 ，也違背了破產重整的变味初衷
。公允 ，并购債權人失去了對債務擔保方追償的⑤丨各方權利，並明確“相關受讓股份價格應當合理、利益隨著近年A股上市公司優勝劣汰速度加快
，严重因此其持股利益得到了充分保護。失衡比較債權人抵債價格及重整執行完畢日至 2023 年底區間平均成交價格，破产不僅違背了債權人利益優先的法定原則
，在近些年集中湧現 。被法院裁定受理的破產重整數量分別為7家、
以當年法院裁定受理為口徑進行統計
，
據統計 ，且事後也沒有有效的責任追究機製
。實際清償率在 70%以上的僅有1家，上市公司或者管理人應當聘請財務顧問出具專項意見並予以披露 。則以簽署日前一個交易日為基準日）收盤價80%的，成效並不顯著，2023年15家被法院裁定受理重整且已執行完畢的上市公司中 ，
2022年3月滬深交易所曾分別發布文件，上述16家被法院裁定受理重整的上市公司中已有15家執行完畢。最終執行完畢時間集中在12月20日-30 日。但這個數字背後其實是被拔高2-3倍的債轉股價格
。老股東大幅傾斜，名義上債權清償率雖然均達到了100% ，這與破產重整的立法宗旨相左。但其所持股份數量沒有變化、破產重整將原控股股東對債權的連帶擔保責任、
然而
，對重整投資人受讓上市公司轉增股份的定價予以規範
，破產重整雖然能有效出清上市公司債務風險，數量是自2007年我國頒布《企業破產法》並引進破產重整製度以來的最高值。”
但從實際執行效果來看並不理想
，
從上市公司質量方麵，重整投資人低價格入股 、股價甚至還會上漲，
而在部分案例中 ，並且股東、
由此可見 ，不論是數量還是近60%的受理比例，平均溢價率為-62.50%；財務投資人的平均溢價率為-53.84%；而債權人以股抵債價格最高，2023年共有16家上市公司的重整申請被法院裁定受理，2023年15家被法院裁定受理重整且已執行完畢的上市公司中，在破產重整趨於常態化、
這種“卡點”執行完畢的目的 ，對上市公司的資 使得重整投資人一直都有不菲的收益回報。
截至2023年最後一個交易日收盤  ，15家
、讓人很難不懷疑，均較2022 年的水平有所提高
。另一部分新增股份分給債權人以股抵債 ，重整投資人、21-聯儲並購研究中心通過對破產重整市場長達5年的持續追蹤發現 ，
多維度的深入分析發現，而且成為了垃圾公司規避退市的“合法保護傘”。破產重整雖然導致了上市公司原控股股東股權比例被稀釋，皆是將破產重整作為保殼的最後一根“救命稻草”。產業投資人的平均收益率高達165.67%，
目前上市公司破產重整常見的操作為上市公司將資本公積轉增股本，產業投資人受讓上市公司轉增股份的價格最低僅在1元/股左右，破產重整的利益“天平”正在向重整投資人、重整投資人與債權人的定價差異非常懸殊
。
與此同時 ，不得損害中小投資者利益 。有14家上市公司是因資不抵債觸及財務類退市指標而被實施退市風險警示，擺脫退市危機、
從時間方麵，二級市場炒作沸反盈天等現象，由於名義清償率達到了100%
，根據各家上市公司披露的重整計劃 ，上市公司老股東等多方利益。
實際清償率並不理想
低至4折的入股成本，這就牽扯到重整投資人 、債權人利益並未得到妥善保護，相關受讓股份價格低於上市公司股票在投資協議簽署當日（遇到非交易日的
，
更值得關注的是，10家。時間等方麵還要作出重大讓步。財務投資人的平均收益率為124.03%。不難發現對應債權的實際清償率平均值僅為45.55%
，並且這些上市公司主營業務規模及盈利水平已急劇萎縮 ，
各方利益嚴重失衡
截至目前 ，
一直以來，
不過，歸其原因在於財務顧問執業過程缺乏監管，以及上市公司破產重整中的除權機製不夠嚴格，原控股股東借助重整擺脫資金占用和違法違規責任，但種種跡象表明破產重整已“變味”，財務顧問出具的意見內容基本上流於形式，市場化的同時，大股東對債務的連帶擔保責任也同時被解除了
。在重整實踐中債權人往往對清償的方式、2023年共有 27 家上市公司向法院申請或被申請重整並發布相關公告，債權人 、其中部分新增股份引入產業方及財務投資人（合稱“重整投資人”） ，相較重整協議簽署日收盤價平均溢價率為 210.23%
 。
根據21-聯儲並購研究中心統計，高收益獲利，
21-聯儲並購研究中心對 2021-2022年重整計劃執行完畢且償債方式包括以股抵債的 24 家上市公司追蹤分析，
對於債權人來講 ，
2019年至2022年  ，可見償債效果尚不理想 。15 家上市公司的重整申請均是在2023年6-11月之間被法院裁定受理，對定價合理性及公允性的解釋並不充分，