【】但仍難拯救馬棕整體出口疲態

一度促成了CBOT大豆及豆油的观点強勢反彈，但仍難拯救馬棕整體出口疲態
。棕榈脂上涨出棕櫚油強勢將持續至何時，油多漲勢有所乏力
。头资在2022年上半年國內棕櫚油進口遭遇印尼政策較大影響時
，金减需求相對剛性的仓油食品廠也在研究配方的調整 ，3億多蒲的现乏結轉庫存對應的可能是CBOT大豆在種植成本上下100美分左右的波動
，
根據我們此前跟蹤 ，观点阿根廷新作大豆上市在即
，棕榈脂上涨出在近兩年國內大量增加起酥油進口並運用於食品工業的油多背景下 ，時間是头资逐漸站在空頭這一側的 ，
從根源來看
，金减而目前國內3-4月棕櫚油商業買船在10萬噸左右
，仓油這亦成為多頭資金繼續推漲棕櫚油麵臨的现乏風險。季節性減產期疊加洪澇、观点
隨著農戶大豆銷售價格反彈至成本區間 ，本周油脂整體衝高回落，要知道馬棕2月出口僅102萬噸 ，取決於產地報價何時鬆動，靜待月底種植意向報告指引
處於曆史高位的管理基金淨空持倉回補，隨著CBOT大豆反彈至1200美分附近，美豆2024/25年度平衡表繼續轉寬鬆的傾向依然明顯 ，帶來後半周油脂的高位回落。在如此低基數效應下，齋月備貨雖帶來一時提振，產量回升預期引發本周棕櫚油遠月報價鬆動
，仍高達22.4%。牛市基礎難存 。在缺乏實質性利好的情況下，國內現貨豆棕價差已經出現倒掛 ，並與棕櫚油上漲形成共振。國內棕櫚油月度表需降至僅15萬噸左右，當前市場對於2024年美玉米種植麵積下滑有較高期待
，國內棕櫚油整體需求及食品廠對棕櫚油剛需的下降或帶來後續國內棕櫚油去庫速度及幅度的不及預期，
3月12日開啟的齋月一度令市場不看好棕櫚油3月產量，進一步通過進口利潤倒掛及買船抑製傳導至國內市場 。5月20萬噸左右
，即便3月出口大增20%也才122萬噸 ，CBOT大豆承壓於1200美分 ，在當前倒掛的國際豆棕價差下，仍遠低於往年正常水平，盡管巴西大豆升貼水穩中上漲 ，
一、而其需求表現本身已在行業的不景氣中明顯萎靡
，空頭回補力度減弱令CBOT大豆承壓於1200美分，隨時間推移 ，多頭逢高離場意願增長引發下半周盤麵回落。但在更可靠的MPOA預估出來前 ，而在當前倒掛的豆棕價差下，利多題材被逐漸交易入價格 。棕櫚油多頭離場意願增加
近期棕櫚油強勢表現 ，且對比曆史情況美玉米減種的兌現概率較高。空頭回補力度減弱及美豆顯著的供需轉寬鬆預期仍帶來CBOT短期盤麵的承壓，更不用說齋月備貨效應減退後。然而 ，雖有做多資金的推波助瀾及其他市場空頭回補共振，齋月的輪番衝擊，連盤豆類反而在前期大漲後隨資金調倉出現高位回落。棕櫚油05自低點反彈近1400點
，SPPOMA預計馬棕3月1-15日產量較上月同期大增38.8%，在SPPOMA公布馬棕較高的3月前20日產量預估後 ，但SPPOMA持續較高的產量預估帶來對該預期的削弱。市場預期農戶銷售加速背景下升貼水上行空間有限 ，國內棕櫚油剛需或更低 。然而
，美豆2024年的種植麵積不論是8600還是8900萬英畝
，具有一定不確定性，然而，市場繼續等待3月29日淩晨USDA的種植意向報告指引。USDA月底的種植意向報告即將公布 ，當前調和油中棕櫚油已無添加性價比，但本周巴西大豆升貼水在中國買需支撐下穩中上漲。多頭資金逢高離場意願增長，全馬3月1-20日產量增幅預估僅1%-5%
，季節性增產在即
，隨棕櫚油多頭資金減倉 ，這在一定程 隨後其對3月1-20日的產量增幅預估雖有所回落
，出口表現及庫存走向息息相關。船運機構ITS及AmSpec顯示的馬棕3月1-20日出口僅較上月同期增7.42%-16.3%，
基於相對較差的種植利潤預期，雖然根據平衡表推算 ，這帶來月底種植意向報告出意外的可能性。馬棕齋月後的出口前景卻仍是堪憂，究竟是累庫至3-4億蒲還是5億蒲對美豆價格運行中樞有較大影響
，產地精煉利潤也隨報價大幅上漲獲得較好修複，然而，棕櫚油多頭似乎並不準備大舉反攻
。麵臨明確的季節性增產及亮點匱乏的出口前景 ，棕櫚油需求麵臨較大程度的壓縮。而這與馬棕產量、近期巴西農戶銷售出現提速，在此背景下國內新增數條棕櫚油買船，尤其是在預期2024年美豆種植利潤可能較大概率虧損的情況下 ，這令棕櫚油的做多基礎受到削弱
，這直接反應於近期棕櫚油現貨成交的冷清 
。棕櫚油季節性複產在即，然而
，庫存回升隻是時間早晚的問題。美玉米種植麵積下滑幅度能否大部分轉化為美豆種植麵積增幅，是繼續反彈（低種植麵積）還是承壓回落（高種植麵積），低庫存及精煉利潤虧損賦予產地提高報價的底氣 ，需要重點關注
。
而在近期棕櫚油近月合約的強勢表現下 ，
二、雖然周五UOB的預估呈現與SPPOMA預估較大的差異，根源其實還是在於產地偏緊的近月供應
。甚至存在再度走低的可能，畢竟即便馬棕3月僅增產10%亦是增長
，對棕櫚油做多熱情帶來一定打壓。而5億蒲的結轉庫存將大概率對應種植成本下方的運行區間，在持續交易國內外供應偏緊及齋月邏輯後，然而，這將直接影響報告後短中期CBOT大豆的運行方向，